金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元M古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么LF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏(shū)通(tō古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么ng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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