来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的预(yù)期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算型升(shēng)级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未(wèi)来(lái)的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动(正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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