自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基(jī)民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。而(ér)美(měi)团(tuán)新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季(jì)度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规(guī)模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事(shì)实(shí)证明自己的(de)成功和(hé)巨(jù)大的(de)成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗好的公司(sī)。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基(jī)本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功(gōng)的公司(sī)都(dōu)经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车<410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗/strong>

　　曾(céng)经作为一人(rén)包(bāo)揽前(qián)三的基(jī)金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可(kě)能是高端(duān)制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依(yī)然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的(de)高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已(yǐ)在历史低(dī)位，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如(rú)何(hé)调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增强了(le)未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究获得(dé)超额(é)认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是在每(měi)一(yī)次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市(shì)的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可(kě)能真的只需(xū)要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集(jí)中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大(dà)前景的(de)优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精选个股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续(xù)更长(zhǎng)时间(jiān)。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社(shè)融(róng)和地产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层面(miàn)。可以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。