财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节(jié)回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实为什么懂手机的人都不用华为际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产品比照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期为什么懂手机的人都不用华为存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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