财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促(cù)进央企估值回归(guī)”业(yè)务交(jiāo)流会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会(huì)即(jí)将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化中促进金融(róng)业估(gū)值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议(yì)作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得(dé)资(zī)金(jīn)的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)收(shōu)益(yì)。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)500万越南盾是多少人民币，1人民币=交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上涨，是(shì)其(qí)在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安(ān500万越南盾是多少人民币，1人民币=)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其(qí)余银(yín)行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出(chū)，中字头银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估(gū)值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位(wèi)的银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化(huà)及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮(yóu)储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行(xíng)情的(de)结(jié)束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于(yú)大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的(de)方向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近期(qī)大(dà)幅(fú)放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单(dān)一地(dì)以过(guò)去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射分析。

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