金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎ng>存(cún)款利率调(diào)降背(bè嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎i)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎(dài)、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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