银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜)人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的(de)中国这边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是(shì)近段时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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