上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗)白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗)可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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