私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规(guī)模的(de)基础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能(néng)力，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基(jī)金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压(yā)力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的(de)私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末(mò)合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测(cè)试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准理人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合(hé)同，约(yuē)定明确(què)的基金(jīn)存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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