5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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