银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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