财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤(p苹果xr重量为多少gí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参(cān)与(yǔ)数(shù)量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅在20苹果xr重量为多少g22年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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