财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截至(zhì)2明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存(cún)明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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