自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观上当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君(jūn)整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在(zài)今(jīn)年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持(chí)了(le)一定(dìng)水平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金(jīn)的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾(萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的(de)优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对(duì)某一次(cì)投资(zī)，积累的(de)重要(yào)性可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参(cān)考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的(de)经(jīng)验，持续(xù)做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变(biàn)化，通过(guò)深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度末(mò)的前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际(jì)关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持(chí)仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的(de)公司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的(de)压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则(zé)进(jìn)一步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而(ér)新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负收萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价下跌(diē)，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也(yě)从上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能(néng)源(yuán)等板(bǎn)块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学(xué)新进前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各(gè)级医(yī)疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科(kē)学业务(wù)增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经(jīng)济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但(dàn)我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待(dài)公司(sī)自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概(gài)率(lǜ)持续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需(xū)要(yào)时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外(wài)央行(xíng)及(jí)时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融危(wēi)机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风(fēng)险收益(yì)率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可(kě)以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更多放在微(wēi)观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过(guò)去(qù)几年始终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人(rén)创造(zào)良好收益。

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