金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的匚字旁的字有哪些，区字旁的字“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事、董匚字旁的字有哪些，区字旁的字事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白(bái)热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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