财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映<张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表strong>实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表g>银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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