金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(x皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码iǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货(huò)正(皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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