近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是(shì)指公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水平(píng)较(jiào)高的(de)集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的(de)下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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