申万一级的(de)半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在(z绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多ài)资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过(guò)研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计(jì)研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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