近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期(qī)入股。

裤子175是几个x　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部(bù)分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营业裤子175是几个x收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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