5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续(xù)下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对板块中长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代(dài)持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经(jīng)历一季(jì)度的(de)持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上(shàng)，半(bàn)导体(tǐ)与半导体生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持(chí)续(xù)下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导体行业(yè)复苏(sū)不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及(jí)预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相(xiāng)比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代(dài)过(guò)程中产品研发和客户导入进(jìn)程(chéng)可(kě)能不及预(yù)期；二是(shì)下(xià)游需(xū)求不(bù)及(jí)预期，在(zài)边缘政治和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下(xià)，全球电子产品(pǐn)等(děng)终端需(xū)求可能不及预期，从而(ér)导致对(duì)半(bàn)导体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示(shì)，在本(běn)轮(lún)周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因(yīn)，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的(de)催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多个股的(de)股价(jià)其实是(shì)过度反(fǎn)应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报(bào)披(pī)露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预(yù)期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带(dài)来了新(xīn)的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度(dù)虽然(rán)会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半(bàn)导体企业有国产替代(dài)的(人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟de)中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低(dī)估的(de)机(jī)会(huì)出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质的公(gōng)司(sī)处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求(qiú)回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的(de)投(tóu)资(zī)机会。他进一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都是以能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从(cóng)感知智(zhì)能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信息(xī)革(gé)命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移动(dòng)互联网革(gé)命后(hòu)在(zài)万物智联层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社(shè)会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影响，云侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的(de)创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备材料国(guó)产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常好(hǎo)的(de)机会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安全(quán)的(de)强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了(le)坚实的理(lǐ)论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块经过近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业(yè)持续(xù)增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报业(yè)绩相对(duì)较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内(nèi)迎来边际(jì)变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为(wèi)需(xū)要关注景气度修(xiū)复(fù)速度和(hé)估值的(de)匹配程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综(zōng)合(hé)判断配置价值，我们也(yě)会通过(guò)适当调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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