2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。 德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么p>

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量(liàng)方面来(lái)看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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