上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可1cc的水等于多少克，1cc水是多少克考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场(chǎ1cc的水等于多少克，1cc水是多少克ng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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