调(diào)油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即(jí)发，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年的(de)大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节(jié)奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实(shí)则呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāncow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读g)低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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