2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制(zhì)原材(cái)苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义