在(zài)华尔街经济学家和央行(xíng)官员(yuán)争论美国经(jīng)济是否以(yǐ)及何时(shí)会陷入衰退之际，大型基(jī)金经理们(men)并没有坐等答案揭晓。

　　智通(tōng)财经(jīng)APP了解到，越来越(yuè)多的专业选股人士将资金从(cóng)银行等对(duì)经(jīng)济敏(mǐn)感的股(gǔ)票中撤出，转而(ér)投资公用事业和(hé)基本消费品(pǐn)等在经济低迷时(s在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动000; line-height: 24px;'>在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动hí)期被视为(wèi)具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的(de)数据(jù)显示，同时做多和做空(kōng)的对冲基金已将(jiāng)其周期性股票与防御性(xìng)股票(piào)的(de)比(bǐ)例降至至少(shǎo)2012年以来的最(zuì)低水平。对于(yú)只(zhǐ)做多的基金经理(lǐ)来说，他们对周期性公(gōng)司(这些公司的命运取决于商业周期(qī)的起伏)的相对(duì)敞口接近2008年以(yǐ)来的最(zuì)低水平。

　　这一切(qiè)都突显了主动(dòng)投资领域的悲观情(qíng)绪仍(réng)在加(jiā)剧，尽管美股从去年10月低点反(fǎn)弹，增加了(le)5万亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的(de)美(měi)国银行策(cè)略(lüè)师(shī)表示(shì)，主动选(xuǎn)股(gǔ)者“为2009年式的衰(shuāi)退(tuì)做好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相(xiāng)对防(fáng)御股的(de)比例降至近10年低点

　　最近对防(fáng)御股的(de)偏好与去(qù)年不同，当时(shí)对衰退的担忧蔓延(yán)，主动型基金紧紧抓住周期股。这一立场(chǎng)表明(míng)，人(rén)们相信美联储(chǔ)有能力通过积极的抗(kàng)通胀行动实现软着陆(lù)。现在(zài)，这种在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动(zhǒng)乐观情绪已(yǐ)经消散。

　　行业仓位(wèi)数据进一步证明，专业人士持(chí)续看空股市。在美(měi)国银行4月份对基金经(jīng)理的(de)最新调查中，现(xiàn)金持有量保持在较高水平，相对于股票(piào)，债券(quàn)比2009年以来的任(rèn)何时候都更受(shòu)青睐。

　　高盛合伙人John Flood上(shàng)周表示，在市(shì)场开始(shǐ)逃离时，只做多的基(jī)金被迫(pò)成为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家(jiā)。

　　值得注意的是，选(xuǎn)股者的谨(jǐn)慎态度与基于图表信号配置资产的(de)计(jì)算机驱动策略形成了鲜明对(duì)比。由于股市(shì)稳步上(shàng)涨(zhǎng)和市场波(bō)动性下降，趋势(shì)追踪基金(jīn)和波动性(xìng)目标基金等系(xì)统性资金(jīn)管理(lǐ)公(gōng)司近几个月增加(jiā)了股票持有量。

　　德意志银行的投(tóu)资(zī)者仓位模型(xíng)最能(néng)说明这(zhè)种(zhǒng)分(fēn)歧(qí)立场。德(dé)意志银(yín)行称，量化基金继续抢(qiǎng)购股票，而(ér)自(zì)由(yóu)裁量投资(zī)者的敞口已降(jiàng)至(zhì)一(yī)年(nián)区(qū)间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股(gǔ)市反弹的很大一(yī)部(bù)分归因于那些(xiē)对价格(gé)不敏(mǐn)感的量化(huà)投资者，他们(men)别无选择(zé)，只能在股价(jià)上涨时(shí)买(mǎi)入股(gǔ)票(piào)。看空者还警告称，持续(xù)数月的(de)股市反弹是(shì)不可持续(xù)的。由于标(biāo)普500指数几(jǐ)次突(tū)破4200点的(de)尝试(shì)都(dōu)以(yǐ)失(shī)败告终，缺(quē)乏动(dòng)能(néng)可能(néng)会限(xiàn)制量化基金的需(xū)求(qiú)。另一(yī)方面，新一轮的抛售可能(néng)会(huì)促使量(liàng)化(huà)基金(jīn)改变路线(xiàn)，并(bìng)退(tuì)出(chū)股市。

　　好于预(yù)期(qī)的(de)经济数据和(hé)企业财报也(yě)提(tí)振(zhèn)股市。尽管(guǎn)各(gè)公司在本(běn)财报季的业绩超出预期，但目前来看，这(zhè)还(hái)不足以让美国企业(yè)重回增长(zhǎng)轨(guǐ)道。就连美联储官员也(yě)预(yù)测今年(nián)晚些时候会出现“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美国银行(xíng)的Subramanian表示，以史为(wèi)鉴，过早(zǎo)地为经(jīng)济衰(shuāi)退做准备(bèi)而采(cǎi)取防(fáng)御措(cuò)施，最终可能会付(fù)出高昂(áng)的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期(qī)性的(de)行业往(wǎng)往在衰退前的6个月内表现优(yōu)异。直到真正的(de)经济衰退到来，防御性股票(piào)才开始(shǐ)大(dà)放异(yì)彩，尽管它们的领先地位(wèi)通常会在下(xià)行周期结束前(qián)逆转。

　　美国银行的经济学家预(yù)计，美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)将从第三季度开始。

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