金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

<日语jtest报名入口，日语jtest报名费img src="http://img.jrjimg.cn/2023/04/27/fbdf34982e630241a087258b87a6e6a8.png" alt="60亿港元蒸发(fā)！珍酒(jiǔ)李渡(dù)上市惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑，私募巨头(tóu)浮亏超22亿港元，发生了什(shén)么？">

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第(dì日语jtest报名入口，日语jtest报名费)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万日语jtest报名入口，日语jtest报名费吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待。

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