私(sī)募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基(jī)金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风(fēng)险管理、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健全内部(bù)制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等方(fāng)面(miàn)提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规(guī)模(mó)在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续建立(lì)健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》如果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存(cún)量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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