银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōn新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉g)或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉加息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美国(guó新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉)居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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