一(yī)、“中特估”投资(zī)范式(shì)之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜(xiān)明的共同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一(yī)带一(yī)路”和(hé)运营商PB估(gū)值分别(bié)处(chù)于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前(qián)这些板(bǎn)块估东莞属于几线城市值仍处于(yú)历史平均水(shuǐ)平(píng)附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商股息(xī)率显著高于市场整体，较高(gāo)的分(fēn)红(hóng)也成(chéng)为(wèi)其进(jìn)可攻(gōng)、退(tuì)可(kě)守的重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之(zhī)二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支(zhī)撑(chēng)和催化，成(chéng)为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商板块(kuài)修复(fù)的重要驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带一(yī)路”：在“一带一(yī)路”十周年之(zhī)际，从沙伊(yī)和解(jiě)、中俄深化(huà)合(hé)作联合声明、中巴联合(hé)声(shēng)明等(děng)，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三届“一(yī)带一路”国际(jì)合(hé)作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板(bǎn)块行情(qíng)得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来(lái)，数字经济上升为(wèi)国家战略，相(xiāng)关政(zhèng)策密(mì)集出(chū)台(tái)。今(jīn)年国务(wù)院改组又(yòu)新设国家数据(jù)局。运(yùn)营商作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之三：景(jǐng)气修复预期(qī)

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民(mín)币(bì)升(shēng)值的全(quán)年宏观主线驱(qū)动(dòng)盈利能力(lì)修复，带动能源链整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能源产(chǎn)业(yè)链作为原材(cái)料高度依赖海外供(gōng)应、同时下游(yóu)需求(qiú)基本集中在国(guó)内市场(chǎng)的方向之一(yī)，将充分受益于人民币(bì)升值(zhí)的(de)宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预(yù)期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行业(yè)龙(lóng)头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)向？东莞属于几线城市g>

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运营商等(děng)之(zhī)外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船舶制造业作为国(guó)家重点支持(chí)的战(zhàn)略性产业之一(yī)，近年来经历了行业(yè)调(diào)整和(hé)产能过(guò)剩的困境，但近(jìn)期板块(kuài)景气已在改善：一方(fāng)面，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来(lái)包括化(huà)学品船与成品油轮船的订单大幅(fú)提升。另一方面(miàn)，国(guó)企改革推(tuī)动造船(chuán)企业重(zhòng)组整合和产能优(yōu)化之(zhī)下(xià)，国(guó)内船舶制(zhì)造业(yè)已(yǐ)在逐步实现结构(gòu)调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五(wǔ)一期(qī)间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债属(shǔ)性(xìng)突出(chū)。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高(gāo)。同时(shí)近(jìn)几年，高速公路及(jí)铁路板块上市公司更加注重投资人回报(bào)，多家公司发(东莞属于几线城市fā)布股(gǔ)东(dōng)回报计划(huà)，大幅提高分(fēn)红(hóng)比例(lì)以及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资人带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背(bèi)景下融资需求回暖，基本面(miàn)有(yǒu)支(zhī)撑，板块估值也具备修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三(sān)个月超(chāo)预期回暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政策基调下，后(hòu)续信贷、社融仍有望(wàng)平稳增(zēng)长。此外(wài)，作为业绩稳(wěn)定(dìng)且高分(fēn)红的板(bǎn)块，当前(qián)银行PB估值(zhí)处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置，修复(fù)空间较大(dà)。

　　风险提示(shì)

　　关注经济数据波动，政(zhèng)策超预期收紧，美联储超预期加(jiā)息(xī)等。

　　来源：兴证策(cè)略