基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理的漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力。

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