凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音-南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询

凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音天风宏观：创投泡沫破灭才是真正值得讨论的问题

　　文：天风宏观宋雪涛/联系人向静姝

　　美国经济没有大(dà)问题，如果一定要从鸡蛋里面找骨头，那(nà)么最大(dà)的问(wèn)题既不(bù)是(shì)银行(xíng)业，也不是(shì)房(fáng)地(dì)产，而是创(chuàng)投泡沫。仔(zǎi)细(xì)看硅谷银行（以(yǐ)及类似(shì)几(jǐ)家美(měi)国中小银行）和(hé)商业(yè)地(dì)产(chǎn)的情(qíng)况，就会发(fā)现他们(men)的问题其(qí)实来源相(xiāng)同——硅谷银行(xíng)破(pò)产和(hé)商(shāng)业地产危机，其实都是创投泡沫破灭的(de)牺(xī)牲品。

　　硅谷银行的(de)主要(yào)问题不在(zài)资产(chǎn)端，虽然他的(de)资产期限过长，并且把资产过于集中在一个篮(lán)子(zi)里(lǐ)，但事实(shí)上，次贷(dài)危机后监管对银行(xíng)特(tè)别(bié)是大银行的资本管(guǎn)制大幅加强，银行(xíng)资产端(duān)的(de)信用风险显著降低，FDIC所(suǒ)有担保银行(xíng)的一级风险(xiǎn)资本充足(zú)率从(cóng)次贷危机前(qián)的不到10％升至2022年底的13.65％。

　　创投泡沫破(pò)灭才是真正(zhèng)值得讨论的(de)问题(tí)（天风(fēng)宏观(guān)向静姝）

　　硅谷银行的真正(zhèng)问题出在(zài)负债(zhài)端，这并不是(shì)他(tā)自己的问题，而是储户(hù)的问(wèn)题，这些储户也不是一般散户(hù)，而是硅谷的创投(tóu)公司(sī)和风投。创投泡沫在快(kuài)速加息中破(pò)灭，一(yī)二级市场出现倒挂，风投机(jī)构失血的同(tóng)时从投(tóu)资项目中撤资，创投企(qǐ)业被迫从硅谷银行(xíng)提(tí)取存款用于(yú)补充(chōng)经营性现金流(liú)，引发了一连(lián)串的(de)挤兑。

　　所以，凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音>硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)问题(tí)不是(shì)“银行”的问题，而是“硅谷”的问(wèn)题(tí)。就连同时(shí)出现危机的瑞信，也是(shì)在重仓了中概股的对冲基金Archegos上出现了重大亏损，进而暴露出巨大的资产(chǎn)问题。硅(guī)谷银行(xíng)的破产(chǎn)对美国银行业来说，算不上系(xì)统性影响，但(dàn)对硅谷的创(chuàng)投圈、以及(jí)金融资本与创投企业深(shēn)度结合的这种商(shāng)业(yè)模式来说，是重大打击。

　　美国商(shāng)业(yè)地产是创(chuàng)投泡沫破(pò)灭(miè)的另一(yī)个受害(hài)者，只不过(guò)叠加了疫情(qíng)后远程办公的新趋势。所(suǒ)谓的商(shāng)业地产危机(jī)，本质也不(bù)是房地产(chǎn)的问(wèn)题(tí)。仔细看美(měi)国商业地(dì)产(chǎn)市(shì)场，物流仓(cāng)储(chǔ)供不应求，购物(wù)中心已是(shì)昨(zuó)日黄花，出问(wèn)题的是写字楼(lóu)的空置率上升和租金(jīn)下(xià)跌。写字(zì)楼空置问题最(zuì)突出(chū)的地区是湾区、洛杉矶和(hé)西(xī)雅(yǎ)图等信息科技公司集聚的西海(hǎi)岸，也是受到了创(chuàng)投企业(yè)和(hé)科(kē)技公司就业疲软的拖累。

　　我们认为(wèi)真正值得讨论(lùn)的问题，既不是小(xiǎo)型银行的缩表(biǎo)，也(yě)不是地(dì)产的潜(qián)在信用风(fēng)险，而是创投泡沫破(pò)灭会带来(lái)怎(zěn)样的连锁反应？这些(xiē)反应对经济系统(tǒng)会带来(lái)什么(me)影响？

　　第(dì)一，无论从规模(mó)、传染(rǎn)性还(hái)是影响(xiǎng)范(fàn)围来看，创投(tóu)泡(pào)沫破灭都不(bù)会(huì)带来系统性危机。

　　和引发08年金融危机的房(fáng)地(dì)产(chǎn)泡沫对比，创投泡沫对银行的(de)影响要(yào)小(xiǎo)得多(duō)。大多数科创企业是股(gǔ)权融资，而不(bù)是(shì)债权融资，根据OECD数据，截至(zhì)2022Q4，股权融资在美国非金融企业融资中的占比(bǐ)为76.5％，债券融资和贷(dài)款融资仅占比8.8％和14.7％。

　　美国银行并没有统计对科技企业的贷款数(shù)据(jù)，但截至2022Q4，美(měi)国银行对(duì)整体企业贷款占其资产的比例为10.7％，也比科网时(shí)期的(de)14.5％低4个百分点。由于科创企业和银行体系的相对隔离，创投(tóu)泡沫不会像(xiàng)次贷危机一样，通过(guò)金融杠杆和(hé)影子银行，对金融系统(tǒng)形成毁灭性打(dǎ)击。

　　此外，科技股(gǔ)也不像房地产是家庭和企业广泛持有的(de)资产，所以创(chuàng)投泡沫(mò)破灭会带来硅谷(gǔ)和华(huá)尔街的局部(bù)财富毁灭，但(dàn)不会带来居民和(hé)企业的广(guǎng)泛财富缩水(shuǐ)。

　　
　　第(dì)二，与(yǔ)2000年科(kē)网泡沫（dotcom）比，创投泡(pào)沫(mò)要“实在(zài)”得多(duō)。
　　本世纪初的科(kē)网(wǎng)泡沫时期，科技企业还没找到可靠的盈利(lì)模(mó)式。上(shàng)世纪90年代(dài)互联网信息技术的(de)快速发展以(yǐ)及美国的信息(xī)高速公路战略(lüè)为投资者勾勒出一幅美好(hǎo)的(de)蓝图，早期快速增长的(de)用户量让大家(jiā)相(xiāng)信科(kē)技(jì)企业可以重塑人们的(de)生活方式，互联网公司开始盲目追(zhuī)求快速增长(zhǎng)，不(bù)顾一切代价烧(shāo)钱抢占(zhàn)市场，资本市场(chǎng)将估值依(yī)托在点击量上，逐步脱离了企业的实际盈利能力。更(gèng)有甚者(zhě)，很多公(gōng)司其实算不上真正的互(hù)联网(wǎng)公(gōng)司，大量公司甚至只是在名称(chēng)上添加(jiā)了e-前缀或是.com后缀，就能让股票价格上涨(zhǎng)。
　　以(yǐ)美国在线AOL为例，1999年AOL每(měi)季度新增(zēng)用户数超过100万，成为全球最大(dà)的因(yīn)特(tè)网服务提(tí)供商，用户数(shù)达(dá)到3500万，庞大(dà)的用户群(qún)吸(xī)引了众(zhòng)多广告客户和商(shāng)业合作伙伴，由此取得(dé)了丰(fēng)厚的收入，并在2000年(nián)收购了时代华纳。然而好景(jǐng)不(bù)长，2002年(nián)科网泡沫(mò)破裂后，网络用(yòng)户增长(zhǎng)缓慢，同时(shí)拨号上网业务逐(zhú)渐(jiàn)被宽(kuān)带网取代。2002年四季度AOL的销(xiāo)售收(shōu)入下降5.6％，同(tóng)时计(jì)入(rù)455亿美元(yuán)支出（多数为冲减困境中的资(zī)产），最终净亏损达到了987亿美(měi)元。
　　2001年科网泡(pào)沫时，纳斯达克100的利润率最低只有-33.5％，整个科技行业亏(kuī)损344.6亿美元，科技企(qǐ)业(yè)的自由现金流为-37亿美(měi)元。如今大型科技企业的盈(yíng)利模(mó)式成熟稳定，依靠在线广告和云(yún)业(yè)务(wù)收入创造了高水平的利润和现金流(liú)，2022年纳斯达克100的利润率高达12.4％，净利润高达5039亿美(měi)元，科(kē)技(jì)企业的自由现金流(liú)为5000亿(yì)美元，经营活动现金(jīn)流占总收入比例稳定(dìng)在20％左右(yòu)。相比(bǐ)2001年科技企业还在向市场“要钱”，当前科技企(qǐ)业主(zhǔ)要通过回购(gòu)和分红等形式向股(gǔ)东(dōng)“发钱”。
　　
　　
　　
　　
　　第三，当前(qián)创投泡沫破(pò)灭，终结的不(bù)是大型科技企(qǐ)业(yè)，而是(shì)小型创业企业(yè)。
　　考察GICS行(xíng)业分类下信息(xī)技术中的3196家企(qǐ)业，按照市值(zhí)排名，以前30％为大(dà)公司，剩(shèng)余(yú)70％为小公司。2022年大(dà)公司(sī)中净利润为(wèi)负的比例为20％，而小公司这一比例(lì)为(wèi)38％，接近大公司(sī)的(de)二(èr)倍。此外(wài)，大公司自由现金流的中位数(shù)水(shuǐ)平(píng)为4520万美元(yuán)，而(ér)小公司这一(yī)水平为(wèi)-213万(wàn)美(měi)元，大公司净利润中位数水平为2.08亿美元，而(ér)小公司(sī)只有2145万(wàn)美(měi)元(yuán)。大型科(kē)技(jì)企业创造利润和现金(jīn)流的水平明显强于小(xiǎo)型(xíng)科技(jì)企业(yè)。
　　至少上市的科技企业在利润和现(xiàn)金流表现(xiàn)上显著强于科网泡沫时期，而投资银行的(de)股票抵押(yā)相(xiāng)关业(yè)务也主要开展在流(liú)动性强的大市值(zhí)科技股上。未上市的(de)小型(xíng)科创企业若(ruò)不能产生利润和现金流，在高利(lì)率(lǜ)的环境下破产概率大大增加，这可能影响到的是PE、VC等(děng)投资机构，而非间接融(róng)资(zī)渠(qú)道的银行。
　　这轮(lún)加(jiā)息周期导(dǎo)致的创(chuàng)投泡沫破灭，受影响最大的(de)是硅(guī)谷和(hé)华尔街的富(fù)人(rén)群(qún)体，以及低(dī)利率金(jīn)融(róng)资本与科创投(tóu)资深度融合的商业模式，但很难真正伤害到大多数美国居民(mín)、经营稳健的银行业和拥(yōng)有(yǒu)自(zì)我造(zào)血能力(lì)的大(dà)型科技公司。本轮(lún)加(jiā)息周(zhōu)期带来的(de)仅(jǐn)仅(jǐn)是库存周期的回落(luò)，而不是广泛和持久(jiǔ)的经济衰退。
　　
　　
　　风险(xiǎn)提示
　　全(quán)球(qiú)经济深度衰退(tuì)，美联储(chǔ)货币(bì)政策超预(yù)期紧(jǐn)缩(suō)，通胀超(chāo)预期

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音