作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行(xíng)需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiā当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛ng)关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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