财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思定程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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