作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束(shù)自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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