自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季(jì)度投资情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的(de)技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的(de)张坤(kūn)是(shì)最受基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理，他是(shì)国(guó)内(nèi)首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只(zhǐ)基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末(mò)所(suǒ)管理的(de)4只基金(jīn)基本维(wéi)持(chí)和去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第doi的时候怎么夹，doi是怎么夹(dì)三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本(běn)和去(qù)年底持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资很(hěn)吸引人(rén)的(de)一点是，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的成(chéng)功和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的(de)优(yōu)势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在(zài)对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对(duì)企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基(jī)金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的(de)选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的(de)信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一定(dìng)差距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关(guān)板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结(jié)构的(de)分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化(huà)等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同(tóng)其很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入(rù)研(yán)究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方(fāng)医学(xué)检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实体经(jīng)济进入(rù)了(le)复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在(zài)耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结(jié)构完(wán)善、管理层(céng)优(yōu)秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名(míng)的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的(de)投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季(jì)报来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中国(gudoi的时候怎么夹，doi是怎么夹ó)中免加(jiā)仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续(xù)更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特(tè)别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨的(de)路上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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