核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边(biān)际(jì)为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵(gǔ)息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开(kāi)经中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵'>中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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