银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是(shì)维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又(yòu)很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间摇十公分有多长 10厘米就是10公分吗摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反十公分有多长 10厘米就是10公分吗弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的(de)波动性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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