近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(d身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么ào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过(guò)去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达(dá)到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其控制的(de)其他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副(身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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