金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(香港名媛是做什么的duì)资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款香港名媛是做什么的及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.香港名媛是做什么的4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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