近(jìn)期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外资(zī)显(xiǎn)著加(jiā)仓。外(wài)资机构认为(wèi)：国企已成为“市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金(jīn)净买入(rù)额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术(shù)、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、晶盛(shèng)机(jī)电(diàn)、京(jīng)沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票跻(jī)身其创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案中。期(qī)间(jiān)，吸金(jīn)前十(shí)大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市公(gōng)司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十(shí)大(dà)的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等多家主权(quán)财(cái)富基金增(zēng)持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿布(bù)达比投资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一(yī)季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国(guó)焦点(diǎn)基金(jīn)，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于中国国(guó)企公司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解(jiě)释了他们对(duì)于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大。而资本市(shì)场显然已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的(de)防(fáng)御(yù)性公司。它虽然有稳健的(de)基本(běn)面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不(bù)是大(dà)家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石(shí)化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可(kě)能包括：随(suí)着高层重提“国企改革(gé)”，投资者(zhě)认为(wèi)相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，一(yī)般(bān)说来外资机构持(chí)仓中更(gèng)倾向于私营部(bù)门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关(guān)。基(jī)于公司的股东回报等(děng)标准，不(bù)少国企公(gōng)司在过去(qù)难以进入(rù)部分(fēn)外资的(de)选股池(chí)子。例(lì)如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截至去(qù)年年底的平(píng)均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明(míng)国(guó)企公司的资(zī)本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向(xiàng)的外资投资者(zhě)认为国(guó)企长期的低估值为投资(zī)者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报告(gào)中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成效(xiào)，投资者会重估国(guó)企的投资者价值(zhí)。投资者对于能够持续提供(gōng)良好(hǎo)的股东(dōng)回(huí)报的公司是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的(de)。例(lì)如，贵州茅台过(guò)去20年(nián)的(de)平均每年的(de)净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为(wèi)什么(me)贵州茅台可(kě)以10倍(bèi)的市(shì)净(jìng)率交易的重要原因之一(yī)。除了房地产行(xíng)业，目(mù)前来(lái)看(kàn)大部分国企(qǐ)的(de)市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东(dōng)回报(bào)，国(guó)企如(rú)何与投资者互动，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资(zī)者关注的其(qí)它问题(tí)还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战略的(de)同时(shí)增(zēng)强它的商业效率，如何(hé)改善激励措(cuò)施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东(dōng)回报(bào)”是被资本(běn)市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主题具(jù)可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对(duì)中国基金报(bào)记(jì)者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可(kě)能个别股票有一定(dìng)量的(de)“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的(de)水平上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有企业(yè)的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案如果公司(sī)能(néng)够继(jì)续改善(shàn)他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高(gāo)每股盈利(lì)水平和利润增长，并通过(guò)股息或股票回购，将利润分配给(gěi)股(gǔ)东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投资(zī)者的角度(dù)看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去的5到(dào)10年，大多数境外的观(guān)点(diǎn)是看(kàn)好(hǎo)上(shàng)市民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的(de)私营部分。随着事态改变(biàn)，他(tā)们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能源公司估值(zhí)远远(yuǎn)低于全(quán)球(qiú)同行。不排除有些(xiē)公(gōng)司会受到(dào)地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地(dì)区(qū)的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被认(rèn)为乏味无(wú)趣的行业(yè)部(bù)分公司的股(gǔ)价有了(le)非常显著(zhù)的回升(shēng)，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何(hé)市场，投资都必(bì)须持有前瞻性的观(guān)点。如果(guǒ)等(děng)到所(suǒ)有的(de)证(zhèng)据(jù)都摆在面前，那(nà)么(me)他们已经被市(shì)场价(jià)格反映出来，因为市场总是(shì)预先反(fǎn)应。所以我们永远(yuǎn)不会(huì)有(yǒu)百分百的确(què)定性或信心(xīn)。一些积极的变化(huà)正在(zài)发生。“如果问过(guò)去(qù)多年，通过观察中国市场(chǎng)我(wǒ)们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的(de)国(guó)企已经迎来(lái)了积极的(de)信号”。投资(zī)者需要(yào)一些机制(zhì)来从(cóng)大量的(de)国(guó)有企业中筛选出有更(gèng)高成功(gōng)机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合政府(fǔ)政策(cè)导向、管理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其(qí)盈利能力已经(jīng)改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好的资产(chǎn)负债表和(hé)低(dī)债务水平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国(guó)投资者(zhě)很重要，真正决(jué)定价格的还是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业(yè)股(gǔ)价的额外推动力。

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