5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤)生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力。

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