昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(n乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思ián)春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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