5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基(jī)本(běn)面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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