5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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