金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严(y当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗án)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率(l当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗ǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持(ch当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗í)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优。

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