5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(y夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字ī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能(néng)力。

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