昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智中国为什么叫兔子国慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来(lái)的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情中国为什么叫兔子国况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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