金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格(gé)输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因(yī文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求n)素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制(zhì)品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在(z文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求ài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而变(biàn)化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带动经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和(hé)经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预(yù)期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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