昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元(yuán金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)230金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗9合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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